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文|杨艾莉 杨晓玮 蔡佳成
AI：AI Agent进展加快，2月国产AI欺诈转移端月活增速亮眼
国产通用AI Agent居品Manus发布，Agent工程化才调表现杰出。Manus不错完成简历筛选、房产遴荐、供应商匹配等复杂任务。该居品内容是调用多个Agent，协同完成信息检索、整理和考证职责。一方面，Manus为Agent居品化提供新念念路，与OpenAI、Claude此前发布的居品比较，Manus欺诈场景更广、使用门槛更低，成为AI Agent新爆款；另一方面，开源社区已出现OpenManus、OWL等新址品，基于Manus进行复刻和转换，有望鼓舞Agent居品百花皆放。
1、AI：AI Agent进展加快，2月国产AI欺诈转移端月活增速亮眼
国产通用AI Agent居品Manus发布，Agent工程化才调表现杰出。Manus不错完成简历筛选、房产遴荐、供应商匹配等复杂任务。该居品内容是调用多个Agent，协同完成信息检索、整理和考证职责。一方面，Manus为Agent居品化提供新念念路，与OpenAI、Claude此前发布的居品比较，Manus欺诈场景更广、使用门槛更低，成为AI Agent新爆款；另一方面，开源社区已出现OpenManus、OWL等新址品，基于Manus进行复刻和转换，有望鼓舞Agent居品百花皆放。
2月国产AI欺诈转移端月活增速亮眼。笔据AI居品榜，2月国内5款AI欺诈的转移端月活增速超80%，12月、1月分别唯独3款和1款。互联网大厂的AI欺诈增速亮眼，其中元宝APP月活1312万，位各国内欺诈的第5名，环比增速达到265%；快手可灵月活为151万，环比增速113%，增速仅次于元宝；即梦AI月活745万，环比增速106%，增速较1月提高75pct。
国产视频模子密集发布，快手可灵概括性能最初。近期腾讯开源图生视频模子，总参数目130亿，适用于写实视频制作、动漫脚色制作生成等；阿里开源万相视频模子，1.3B 版人道能卓越部分大尺寸开源模子，能在耗尽级显卡运转，适用于二次开发。笔据第三方测评Artificial Analysis公布的实时名次，可灵视频模子仅位列于Google的Veo 2之后，国际名次处于第一梯队，国内名递次一。背靠4亿日活的快手平台，看好可灵从AI视频器具向AI视频创作和共享社区迭代。
MEGA进一步升迁SKU数目。新IP成长快，小野开设寥寂门店，Zsiga/星星东谈主/TinyTiny等表现好。
3、游戏：政策回暖、AI催化、事迹稳健
腾讯游戏业务潜在预期差。本年主机游戏市集表现握续亮眼，表现最好的两款游戏都与腾讯有关。其中《充军之路2》现在Steam销售量高出500万套，腾讯在2018年收购《充军之路2》开发商Grinding Gear Games 80%股权。另一款游戏《怪物猎东谈主：野外》3天内销量打破800万套，腾讯于昨年公布了和卡普空合营开发的怪猎IP衍外行游《怪物猎东谈主：旅东谈主》。
近期AI游戏进展快，温文月底GDC大会催化。3月17日-21日在好意思国将举办GDC大会，微软、英伟达、腾讯、网易等公司参展，本年展望将有更多公司晓谕AI进展。温文米哈游、腾讯、恺英AI游戏进展。米哈游蔡浩宇创业花式Project Star。腾讯《和平精英》接入ds后玩家可与吉莉商讨战术、实现情感伴随，《暗区解围》AI小队友模式内测。此外恺英投资的EVE也有望本年内测/上线。
居品周期饱和，温文事迹进取的公司。游戏板块事迹有底，老游戏握续运营以外，新品饱和，包括腾讯《王者荣耀世界》《凯旋女神》，网易《界外怒潮》（本周上线），无缺世界《异环》，恺英集结《盗墓》《斗罗》，巨东谈主集结《五千年》等。此外也温文电魂集结《豪迈东谈主大作战2》《修仙期间》、西山居（金山软件）的《解限机》《剑侠情缘·零》，名臣健康《境•界 刀鸣》，以及心动《心动小镇》在日服等其他地区的表现。
4、IP：上海电影、光辉传媒旗下IP授权迎增量
上海电影IP授权和经典IP焕新策略握续户外 捆绑，上影元的首个《葫芦兄弟》IP授权主题餐厅开业，时刻从3月7日至4月27日。
光辉传媒传媒旗下《哪吒2》近期与库迪、霸王茶姬、古茗等多个茶饮品牌达成联名合营，在潮玩、品牌代言等IP授权后迎新增量。
5、影视：电影全年票房预期上调；瑕瑜剧迎来模式变革，有望鼓舞盈利才调改善
电影：《哪吒2》带动一季度宇宙概括票房超预期高增，仅1至2月所有已超一季度历史记载，达224.59亿元。咱们展望3月宇宙概括票房为30-40亿元，则本年一季度所有达254-264亿元。因此看好院线公司一季度事迹受益票房高增长。短期行业插足供给淡季，温文五一、暑期等要点档期的电影定档进展。从昨年《异形：夺命舰》《好东西》和本年的《哪吒2》看，在市集领有精良内容供给的情况下，不雅影需求也曾富厚。而本年国产和入口均走出供给低估，也曾看好全年电影市集复原。
剧集：温文长视频平台计策调整。阿里大娱乐近期东谈主事诊疗增多，同期对优酷的剧集集数作念了扫尾，要求将克己剧和定制剧的集数限定在8-12集，单集时长不高出一小时。集数扫尾有望鼓舞平台在保握剧集采购总本钱富厚的情况下，大约采购数目更多、类型多元的剧集，推论订阅用户数目，从而有望鼓舞订阅和告白收入增长。温文优酷、爱奇艺等长视频平台在流量趋稳的情况下进行的计策调整，鼓舞平台盈利才调改善的进展。
短剧：盈利模式从付费短剧转向免费短剧滚动，制作公司与平台合营，与平台共担宣发压力。因此短剧宣发握续从高投放模式转向话题、口碑营销模式，宣发模式向网剧、长剧面对。因此在监管常态化、平台合营下，短剧制作向极品化发展，夙昔由于买量本钱高导致盈利才调弱的行业特质有望改善。
6、出书：多量教化出书事迹稳健，同期受益所得税免征握续，一季度事迹展望同比高增长。此外赓续温文1）外洋AI已带动多板块公司实现事迹高增，国内畴昔通常有望事迹结束；2）线下谷子经济高景气，在IP内容和繁衍方面具有上风的一般典籍出书公司有望受益。
7、营销：梯媒需求韧性握续考证，24年分众与阿里联系走动金额同比加多40%
梯媒需求韧性握续考证。CTR数据败露24年告白市集同比高涨1.6%，其中电梯LCD和电梯海报同比高涨21.0%和13.6%，增速较23年基本握平。
版权保护力度不足预期，学问产权未分离明确的风险，IP影响力着落风险，与IP或明星合营中断的风险，大家审好意思取向发生滚动的风险，竞争加重的风险，用户付费意愿低的风险，耗尽习尚难以改变的风险，联系公司公司责罚风险，内容上线表现不足预期的风险，生成式AI时期发展不足预期的风险，居品研发难度大的风险，居品上线脱期的风险，营销买量本钱上升风险，东谈主才流失的风险，东谈主力本钱上升的风险，政策监管的风险，生意化才调不足预期的风险。
杨艾莉：中信建投证券传媒互联网行业首席分析师，中国东谈主民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任生意分析师、计策分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券商量发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2024年新浪财经金麒麟评比传媒行业菁英分析师第别称；2024年21世纪金牌分析师评比传媒互联网行业第三名；2024年Wind金牌分析师评比传媒行业第四名；2024年证券时报·新钞票杂志最好分析师评比入围。
杨晓玮：传媒互联网行业分析师，上海交通大学金融硕士。
蔡佳成：传媒互联网行业分析师，哥伦比亚大学硕士。
证券商量论说称呼：《Manus加快Agent落地，互联网AI价值握续重估》
对外发布时刻：2025年3月9日
论说发布机构：中信建投证券股份有限公司
本论说分析师：
杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002
SFC 编号：BQI330
杨晓玮 SAC 编号：S1440523110001
蔡佳成 SAC 编号：S1440524080008
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